得供應鏈者得天下，這句話再度由“雪王(蜜雪冰城集團)”證明。雪王是蜜雪冰城於2018年正式啟用的品牌形象，也是動畫《雪王駕到》與《雪王之奇幻沙州》中登場的角色。讓我們來學習中國茶飲連鎖企業的上市關鍵。

相同的上市不同的表現

        “你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”的歌聲，於2025年3月3日響徹港交所大廳，同時七個“雪王”玩偶夥伴讓上市大廳為嚴肅敲鐘時刻鋪設的紅絲絨地毯，變成雪王的舞台。上市當天，蜜雪集團股價大漲超43%。蜜雪冰城的這波操作和上市大漲，再度成為了大眾喜聞樂見的“頂流”。

        接下來就是大家熟悉的“ 幾家歡喜家愁”場面，這廂蜜雪冰城上演一齣品牌與消費者的“ 闔家歡”，那廂則是許多茶飲品牌仍然愁容滿面。其中，已經完成上市的企業中，奈雪的茶、茶百道、古茗紛紛經歷了上市首日即破發的魔咒，為整體行業不景氣做了注腳；還未上市的企業奮力衝刺之際，還要面對外界對其“增長乏力”的質疑。

        從近幾年品牌發展的來看，行業已經進入“淘汰賽”階段。從品牌門店數量來看，古茗、滬上阿姨、茶百道等品牌在2024年新增門店數量明顯不及2023年，一點點、書亦燒仙草、本宮的茶、一芳水果茶、七分甜等大眾所熟知的茶飲品牌也正在陷入閉店旋渦。

行業增速收窄
品牌營收能力承壓

        而從行業整體來看，根據中國連鎖經營協會數據，中國現製茶飲店行業規模雖然保持增長，但新茶飲市場規模增速，預計將從2023年的44.3%放緩至2025年的12.4%。數據顯示，截至2025年1月15日，奶茶飲品行業近一年新開門店數為111,436家；同期淨減少門店38,785家。GeoQ Data數據顯示，2024年上半年101家連鎖新茶飲品牌新開店量與2023年同期持平，但閉店量卻提升了近3,000家。

        同時，品牌營收能力在不斷承壓。中國現製茶飲的產品價在“消費降級”的呼聲中不斷走低，拖累了企業營收增長和盈利表現。其中，最早上市的奈雪的茶只在2023年盈利0.21億元（單位：人民幣，下同）之外，其餘年份還未能夠盈利，而據2024年上半年收入25.44億元，經調整淨利潤虧損4.37億元；第二個上市的茶百道同樣在上市後經歷“變臉”，2024年上半年實現收入約23.96億元，同比下降10%；淨利潤2.37億元，同比減少59.7%，與此前淨利潤已連續3年增長形成鮮明對比。古茗相對表現優異，2024年前三季度古茗營收同比增長15.6%，利潤為11.20億元，同比增長11.8%，但市場對其2024年新設單店投入增加、營收下降還是表現出了較大的擔憂。

供應鏈是營收關鍵

        也正因為有如此之多的“前車之鑑”，蜜雪集團的上市才會受到業內外高度的關注。一時間，關於蜜雪冰城的分析和評論以及段子層出不窮，除了蜜雪冰城在行銷方面的內容，不少評論都提到了“供應鏈”這個關鍵字。當然，這也得益於蜜雪集團的坦誠，其招股書顯示，蜜雪集團97.6%的收入來自向加盟商出售原材料（包括糖、奶、茶、咖啡、果、糧、料等門店物料，占94.3%）和設備（包括冰箱、霜淇淋機、制冰機、咖啡機等設備，占3.3%），包括加盟費在內的服務收入僅占2.4%。

        另外，其招股書顯示，2021年至2023年，蜜雪集團的年度收入分別為103.51億、135.76億、203.03億元；對應期間的股東應占淨利潤依次為19.1億、19.97億、31.37億元。其中蜜雪集團主品牌“蜜雪冰城”所得收入及毛利占總收入及毛利的95%以上，2021~2023年，“蜜雪冰城”的毛利率分別達到31.4%、28.9%及30.3%。2024 年前九個月，蜜雪集團的收入和股東應占淨利潤分別為186.6億、34.86億元，同比增長21.2%、45.2%，遠高於其他同行。

        自從新式茶飲問世至今，如何穩定盈利一直是業界“難題”。尤其是伴隨著經濟環境進入調整週期後產生的消費信心不足，疊加行業競爭激烈等因素，進一步放大了新式茶飲品牌的盈利焦慮。對此，不少品牌選擇採取調整產品售價、調整門店分佈、改革行銷手段等方式，不過效果和反響平平。蜜雪集團的上市及其招股書披露的內容，不僅顯示了自身“護城河”所在，也為新式茶飲如何擺脫盈利困境給出了一條清晰的方向，即“得供應鏈者得天下”。

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